每股收益和市盈率是相对知名的指标，分析师和投资者在分析公司时广泛使用。不幸的是，这两个比率都存在许多陷阱，常常会诱使毫无戒心和疏忽大意的投资者上当受骗。首先，让我们看看这两个比率究竟反映了什么，然后我会举例说明它们为何存在问题。
📘什么是 EPS？EPS 含义
💡EPS 代表“每股收益”。它指的是每股税后利润，也就是用利润除以股数。
投资者和分析师喜欢使用这个指标，因为它是每个人都密切关注的指标之一。分析都基于它，而且从中解读本质也相对容易。然而，重要的是，不要仅凭每股收益就得出任何深远的结论，但值得关注季度趋势。如果它稳步增长，通常被认为是一个积极的信号。
正如本杰明·格雷厄姆所说，股市在短期内就像一台投票机，每股收益的快速增长通常会导致股价上涨。然而，这通常是基于一份季度报告的过度反应。关于每股收益的另一个重要之处在于，分析师通常会根据每股收益指标来制定他们的预期，或者更确切地说，他们的预测（这是一种猜测）。
📊股价与收益的关系
从以上内容可以相对容易地得出这样的结论：如果每股收益 (EPS) 增加，或者业绩好于专家/分析师的预期，股价通常会上涨。这仅仅是基于这样一个事实：如果一家公司能够长期创造更高的利润，即每股收益增加，那么其价值就增加了，这意味着这也应该反映在股价上。 这笔资金不一定以利润的形式保留，而是被公司投资于其他创造价值的事物。 例如，回购自己的股票、支付股息、进行投资等。
当然，反之亦然。如果每股收益 (EPS) 下降，那么股价也很有可能下跌，这意味着公司盈利能力的下降必然会反映在股价上，从而必然导致股票价值下降。基本思路就是这样，我们来看看每股收益 (EPS) 应该如何计算。
🧮计算 EPS 指标
并非每个人都需要计算 EPS，因为所有数据整理程序、网站或数据库都会列出它。但是，如果您出于某些原因（例如要检查网站上的数据）仍想这样做，则需要了解以下两点：
🧩公司本季度的利润
🧩分享数量
这两个数字需要相除。所以，如果季度利润为10亿美元，公司流通股数为5亿股，那么每股收益就是2美元。所以，每股收益=每股收益，即利润除以流通股数，所以这并不是一个需要你解决的数学难题。
资料来源：现已停业的 Wallmine，EPS 指标元素以红色标记
🎯市盈率含义
💡市盈率无非就是股价除以每股收益。换句话说，该比率也体现了相对估值；如果市盈率较低，则公司估值似乎较低。
这与本杰明·格雷厄姆使用的格雷厄姆数字相关，格雷厄姆数字以市盈率和市净率为基础。他将市盈率上限设定为15，市净率设定为1.5。许多人由此得出结论，市盈率低于15的公司被认为便宜，而市盈率较高的公司则被认为昂贵。换句话说，市盈率反映了公司的估值。这当然有些夸张，但如果您想快速得出关于公司估值的结论，它也可以作为一个起点。我们在股票分析中也使用彼得·林奇市盈率，您可以在此处访问： iO Charts 股票分析
📘什么是市盈率，它与每股收益有何不同？
从上文可以明显看出，这两个指标的区别仅仅在于市盈率也考虑了股价，而每股收益仅与收益相关。在这两种情况下，关键在于关注趋势，而不是具体的数字。查看趋势的最佳方法是使用以下网站： iO Charts您可以找到每股收益 (EPS) 和市盈率 (P/E) 的历史数据。我们提供了历史图表，您可以轻松查看。
AAPL历史市盈率
🧮计算市盈率
当然，你不必计算这个比率，因为它在每个筛选网站上都能找到。如果你坚持要计算，你必须用股价除以每股收益。也就是说，市盈率 = 股价/(收益/股数)。就是这样，但没有人会计算这些，他们只是在某个网站上查找。
资料来源：现已停业的 Wallmine，市盈率元素以红色标记
🧾市盈率和每股收益比率陷阱
我承认，我很少使用上述指标，因为它们很容易产生严重的扭曲，我将举一个例子来说明。
首先，市盈率本身意义不大！ 毕竟，某个股票市场（比如标准普尔 500 指数）的平均市盈率是多少？在这个范围内，该公司所在行业的市盈率又是多少？公用事业公司的市盈率几乎无一例外地低于科技行业的公司。如果市场价格昂贵，市盈率也会上升；如果市场下跌，市盈率就会下降。因此，仅仅因为这个原因，就无法明确判断某个股票在特定时刻是便宜还是太贵。你总是需要找到一些参考点来比较给定的价格。最好的模型可能是 Chuck Carnevale 的 Fastgraphs (快速图表），图表中显示了多个市盈率值。然而，我们现在将仔细分析一下，为什么市盈率或每股收益会让您陷入困境。
市盈率无非就是两个数字：股价除以每股收益。这意味着即使股价下跌或每股收益增加，市盈率也可能下降。 我们来看一个简单的例子：X公司的股价为100美元，每股收益为10美元，因此市盈率为10。这看起来很便宜，行业平均水平是15，但究竟是股价低还是每股收益高，却难以判断。假设股价下跌30%，现在只剩下70美元。由于分子中的数字减少了30%，除法后的数值也会减少那么多，因此市盈率为7。如果每股收益增加40%，达到14美元，情况也是如此，市盈率仍然是7。这两者是一样的吗？不一样，所以你必须能够确定是什么让市盈率值变成了现在这个样子。
📉每股收益和市盈率反映出什么：低估、风险、基本面问题
市盈率最大的问题在于，我们无法一眼看出它为什么会这样。导致市盈率上升或下降的原因数不胜数，其中最常见的有：
🤔政治顺风还是逆风
🤔市场恐慌或狂热
🤔地基损坏或加固
🤔出现一些市场不平等现象
我将向您展示每个例子，以帮助您理解市盈率为何具有误导性。
⚖️政治顺风还是逆风
我想每个人都知道阿里巴巴（BABA)，中国最重要的公司之一，其股价在 2022 年大幅下跌，而据报道其实际价值约为 300 美元（晨星）。这表明估值被低估了约50%，以预期市盈率17.36来计算。按公允价值计算，市盈率为33.6。 要判断这个数字是高还是低，我们需要知道两件事：第一，行业平均水平是多少。 2022 年，我去了 Simply Wall St. 网站 (简单的华尔街)，我看了一下，市盈率是27.6，股价被低估了约40%。哎呀，那基本面肯定受损了，我们根据2022年的数据来分析一下：
📊收入：31.6亿美元，+34%
📊年用户数量：1.18亿人，+3.9%
📊营业收入：4.8亿美元，-11%（收到一次性2.8亿美元罚款）
📊利润：6.9亿美元，+10%
📊稀释每股收益：22.7 美元，+12%
📊市盈率：17.36
来源： 简单的华尔街、阿里巴巴的平均市盈率与行业平均水平的关系
基本面不但没有受损，反而有所改善，那么问题出在哪里呢？ 营业利润线已经表明存在一些监管风险。中国政府一直在严厉打击企业，其他风险也随之出现，例如ADR、 VIE 等等，导致股价暴跌。归根结底，市盈率下降是由于2022年的政治逆风，而不是公司运营方面的问题。
🎯从那时起发生了以下事情： 从那时起，很多事情都发生了变化，包括阿里巴巴（BABA) 每股收益和市盈率。基本面最终跟随当时的价格下跌，该股目前的市盈率为 16.1，每股收益为 53.6 美元。因此，即使 2025 年 3 月的股价高于三年前，但由于每股收益的增长，三年后该股的市盈率仍然较低。
😱市场恐慌或狂热
前者或许是市场恐慌的完美例证，但巨大的外部因素也会影响价格。2020年XNUMX月，在与新冠疫情相关的市场崩盘期间，油价一度为负值，所有石油公司的股价都大幅下跌。显然，这仍然意味着汽油和柴油汽车明天仍然需要加油，轮船和飞机也仍然需要以某种方式运行，因此该领域存在着非常残酷的低价。我也写过两篇关于石油公司的文章（石油行业文章), 并且在股市崩盘时，股价下跌并没有明显的根本原因。 这一现象需要一至两个季度才能显现出来，但随后基本面的问题也显现出来，市场也将其计入价格。
来源： iO Charts，辉瑞的新冠疫苗收入
反例是所有疫苗公司。2021年，Moderna（MRNA）能够生产疫苗后，其价格飙升。价格从20-30美元飙升至400多美元，涨幅达XNUMX倍。辉瑞（PFE) 也因类似原因从 33 美元左右飙升至 50 美元。当然，他们在 28 月份仍然表示疫苗业务是盈亏平衡的，只是为了名声。我们制作了一张图表，以便您了解辉瑞从疫苗业务中获得了多少额外收入。正如您所见，这种炒作也是有原因的。他们提前将预期的基本面改善计入了股价，这反映在 XNUMX 倍的市盈率上升中。
🚨地基损坏或加固
你可能听说过模因股票。这类股票的典型代表是 Gamestop（GME) 或 PetMed Express (宠物)，现在就来讨论一下。如果你看一下2021年PetMed Express的价格，就会发现有两次从通常的25-30美元价格区间大幅反弹，这是所谓的“空头挤压”的结果。 其本质是小投资者联合起来抬高股价，使得做空该股票的大资金不得不平仓，从而避免更大的损失。 所以，你可以看到价格某种狂热的后果。为什么我在“基本面受损或增强”部分提到这一点？因为与此同时，PETS 的上一季度表现相当糟糕，营收下降了约 43%，股价也随之下跌。换句话说，大型基金开始做空该公司显然有其根本原因，而狂热与此背道而驰，两者合二为一。我重点介绍了价格中一些可能值得关注的日期：
2021.01.27：价格最高57.05美元，市盈率=33.64，每股收益=1.54
2021.06.03：价格最高46.58美元 P/E=30.10，EPS=1.53
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2021.07.26：最低价24.67美元 P/E=20.75，EPS=1.36
来源： Tradingview、PetMed Express 价格波动
由于市盈率成分的要素之一是价格，因此从上面的数字一眼就能看出，两个极值之间的差异相当大。 如果我在第二条线下方画一条线，狂热引发的价格波动效应与金融基金因基本面因素“反做空”效应之间的区别就显而易见了。前两种情况下，市盈率变化并非由每股收益变动引起，而是由股价变动引起。而第二种情况下，每股收益下跌之后股价也随之下跌，导致市盈率出现的可能性远高于狂热时期。
⚖️某种不平等，市场不平等发生
????市场不平等通常会创造套利机会。我们称之为无风险回报，但在高频交易时代，市场上这样的机会并不多。
原因是投资者会立即对差异做出反应，因此差异无法扩大。然而，我最近遇到了一个相当及时的例子，当时AMD（AMD) 于 2020 年 2021 月宣布，将在 50 年底前收购一家名为 Xilinx (XLNX) 的公司。通常，收购是通过现金（或必要的信贷）完成的，例如，如果 X 公司以 40 美元收购 Y 公司，那么 Y 公司的股价将从 50 上涨到 XNUMX，因此汇率与 X 公司支付的金额相关。
来源： 图表、AMD 和 Xilinx 市盈率
然而，AMD 的收购被称为“全股票交易这意味着，当两家公司合并时，赛灵思股东将根据特定比例获得 AMD 股票，在这种情况下，1 股赛灵思股票价值 1.7234 股 AMD 股票。换句话说，如果假设收购成功，1 股价值 100 美元的赛灵思股票将兑换 1.7324 股 AMD 股票，价值 172.34 美元。显然，实际价值不会那么多，这就是关键所在。 如果由于某种原因 AMD 和 Xilinx 的股价没有同步变动，例如 Xilinx 的股价低于其公允价值，那么通过购买 Xilinx 的股票获利是合乎逻辑的，然后将其转换为 AMD。 由于价格是市盈率的一部分，因此这类价格上涨也不能归因于基本面原因；公告只是提高了股价，仅此而已。
每股收益摘要
综上所述，市盈率和每股收益对于很多事情都有好处，但你应该始终阅读有关一家公司发布的新闻。 这些指标为何如此，并非不重要。这些数字也可能并非真实，而是由潜在的价值观、恐慌或狂热驱动，但也可能是完全合理的经济表现。正因如此，不应仅凭这些指标就对股票做出深远的结论。 它们本身并没有任何意义，因此总是值得使用参考点来解释它们。 这可能是市场（例如指数）或行业平均值，但这些只能作为公司真实价值的近似值。确定公司价值是最困难的事情之一，因此您不应肤浅地得出结论，尤其是不要仅根据市盈率或每股收益等简单指标。
常见问题 (FAQ)
我应该选择哪家经纪商来购买股票？
选择经纪商时需要考虑几个方面 - 我们将撰写一篇完整的文章来讨论这个问题 - 但以下是一些值得考虑的方面：
尺寸、可靠性： 经纪商越大，越安全。拥有银行背景的——Erste、K&H、Charles Schwab 等——那就更好了，而且知名的经纪人通常更可靠。
支出： 经纪商收取各种费用，包括账户管理费、投资组合费（这是最昂贵的费用）、购买/销售费和货币兑换费（如果您没有在经纪账户中存入美元）。
仪器可用性： 哪个经纪商提供哪个市场，或者他们是否根据要求添加给定的工具以及添加速度有多快，都无关紧要。
账户类型： 现金或保证金账户，后者只能用于期权。对于匈牙利税务居民来说，拥有一个 TBSZ 账户很重要，但其他国家的公民也有特殊选择 - 例如美国 401K 退休储蓄账户 - 这些账户要么由经纪人支持，要么不受支持。
表面： 这是最被低估的方面之一，但它可能是一个巨大的骗局。任何拥有 Random Capital 账户的人都知道使用具有 90 年代标准的界面是什么感觉。 Erste 的界面非常慢，Interactive Brokers 非常复杂但在很多方面都很好，而 LightYear 相信简单但现代的解决方案。
基于以上原因，我推荐盈透证券账户，因为：
全球最大券商，背景雄厚
其上有数百万种可用的工具，并且一只股票通常在多个市场上市 - 例如原装和 ADR 均可 – 仪器也可用
Interactive Brokers公司 折扣经纪人，他们有市场上最低的价格
你可以将你的 Wise 帐户链接到它们，这样你就可以快速转账
晨星的分析可在基本面探索器下免费获取（适合分析）
EVA 框架数据可在基本面探索器下获取（有助于分析）
他们有现金和保证金账户，匈牙利公民可以开设 TBSZ 账户
您可以使用三种不同的界面：一个是 Web 和 PC 客户端，另一个是手机应用程序
您使用哪些数据源来分析股票？
对于定量分析，我们主要使用各种股票筛选网站；对于定性分析，我们使用公司报告和其他分析，例如 Substack 频道、播客 - Business Breakdowns - 和类似来源。
什么重要：价值还是质量？
答案是两者皆有，但质量更为重要。以合理的价格购买一家高质量的公司比购买一家便宜但质量较差的公司的股票要好得多。
购买股票的最佳时间范围是什么时候？
最短期限为5年，但您应该考虑从10年到无限期的时间跨度。我们的策略是典型的“买入并持有”，重点在于选择，然后我们会尽可能长时间地持有股票，这需要坚定的信念。我们很少出售，主要是在我们觉得我们设定的论点被推翻，或者我们犯了错误的时候。
个股和ETF哪个更好？
此事毫无真相。使用标准普尔 500 指数 ETF 跟踪市场非常容易，对于初学者来说值得一试，因为只需一点知识和实践即可完成。分析每家公司的个股需要 30-50 个小时，因此我们不推荐不喜欢它的人这样做。
您是否在 TBSZ 账户中持有股票？
是的。作为匈牙利公民，与传统现金账户相比，税收优势是如此之大，以至于值得每年开设一个新的 TBSZ 账户，然后提取资金也解决了（但如果您不想从中提取任何东西，您可以延长这些）
为什么你没有在分析中为股票设定买入价格？
我们不设定收购价格，原因有几个：首先，公司的价值无法准确计算。另一方面，由于我们无法提供投资建议，这些分析仅用于支持他人的决策。这就是为什么我们使用其他服务的公允价值估计以及一些安全边际。最终，您的信念将决定一家公司对您来说有多大价值。
哪只股票的价格会上涨或下跌？
没有人知道，因为没有灵丹妙药可以解决这一问题。它可以基于数学概率。优质公司的股价长期来看会上涨，因为它们的收入不断增长，能够将产生的现金再投资于业务，并且具有很高的内在价值创造。但在短期内（几年内），市场和汇率可能会发生变动。
法律和责任声明（又称免责声明）：我的文章包含个人观点，我写这些文章仅仅是为了我自己和我的读者的娱乐，所以 iO Charts发表的文章绝不会以任何方式详尽阐述投资建议的主题。我从未、现在和将来都不太可能提供此类建议。此处描述的内容仅供参考，不得理解为要约。表达的观点绝不能被视为买卖金融工具的保证。您应对自己做出的决定负全部责任，包括我在内的任何人均不承担此风险。
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